市场点评
1. 本月上证指数的实际回报是+3.7%
2. 7月回顾：当前受阻于 2022年形成的月线级别阻力位，阻力极强。如能突破有望展开月线级别行情
8月预期：不出所料，上证指数突破月线阻力位后展开了强劲上涨，7月7日周线级别亦进入上涨趋势。7月最后一个交易日出现了调整，当前支撑位位于3508点。
3. 本月组合中个股的平均回报是+13.3%，跑赢指数
4. 下个月推荐的个股如下：
北方华创
华菱钢铁
牧原股份
宝信软件
深南电路
重点新闻
美联储主席杰罗姆·鲍威尔在欧洲央行论坛上首次明确承认，特朗普政府的关税政策直接影响了美联储的利率决策。
在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行论坛小组讨论中，鲍威尔被问及如果没有特朗普的关税政策，美联储是否会降息时，他明确回答："我认为是这样的。"他补充说，美联储在看到关税规模后上调了通胀预期，并因此暂停了降息进程。
对于市场关注的7月30日会议是否会降息的问题，鲍威尔表示："我真的不能确定，这将取决于数据表现。"目前市场数据显示，投资者对7月会议降息的预期概率仅为22%。
鲍威尔强调："我们将逐次会议做出决策，我不会排除任何会议的可能性，也不会直接将其列入议程。一切都将取决于数据的演变情况。"
在被问及美联储主席任期结束后是否会继续担任理事时，鲍威尔回应："今天我没有任何消息可以透露。"鲍威尔的美联储主席任期将于2026年5月结束，但其理事任期要到2028年才到期。
特朗普总统仍在持续批评鲍威尔，认为利率应该大幅降低。特朗普此前威胁要很快宣布新的美联储主席人选，但预测市场对此事发生的概率评估极低。
特斯拉发布第二季度生产交付数据，汽车交付量连续第二个季度下滑。公司报告第二季度交付38.4万辆汽车，较去年同期的44.3万辆下降14%。
生产方面，特斯拉第二季度生产41万辆汽车，与去年同期基本持平。特斯拉未公布各地区具体数据，但据估计中国市场占50%，美国市场占35%，欧洲市场占10%。
分析师此前预测交付量为36.4万辆，实际数据超出预期，特斯拉股价因此上涨。
能源业务方面，特斯拉第二季度部署9.6千兆瓦时电池，同比增长2%。
特斯拉在第一季度于上海开设新的超级工厂，计划2026年初在德克萨斯州开设第三家工厂。三家工厂的理论产能是当前产量的三倍，预计未来几个季度将推动增长。
市场预期公司增长主要来自机器人出租车服务和后续的Optimus项目。机器人出租车服务两周前开始在德克萨斯州奥斯汀进行测试。
美国最新就业报告超出市场预期，非农就业人数增加14.7万人。分析师此前预测就业形势恶化，预期非农就业人数将从5月的14.4万人下降至11.1万人，但实际结果好于预期。
家庭调查数据显示，全职工作岗位增加43.7万个，兼职工作岗位减少36.7万个，通常表明就业市场正在改善。
非农就业数据的详细分析显示，新增就业岗位中近一半为政府职位，而私营部门就业增长降至2024年10月以来最低水平。
失业率成为报告的最大意外。市场预期失业率将从4.2%上升至4.3%，但实际降至4.1%。
受此消息影响，市场上涨1%，但本月美联储会议降息概率从20%降至5%。该报告强化了美联储观望态度的合理性。10年期国债收益率上涨10个基点。
报告显示美联储降息可能性降低，因为经济表现好于预期。
美国总统特朗普周末宣布将对全球贸易伙伴征收更多关税，包括对支持金砖国家集团的国家新增10%关税，称此类行为为"反美"。特朗普尚未具体说明哪些国家将成为目标，也未明确何种行为构成反美政策。
特朗普确认，原定本周7月9日重启的对等关税现推迟至8月1日生效。受影响国家将于本周三收到载明更新税率的信函，美国将从8月1日开始征收，除非在最后时刻达成贸易协议。
根据初步估算，海关目前按6月数据年化计算征收关税3500亿美元，占美国政府支出的5%，但仍不足以缩小赤字缺口。2024年美国赤字为1.8万亿美元，预计在《重建美好未来法案》实施后将升至2.4万亿美元。
新关税措施可能对通胀产生重大影响。美联储预计早期关税影响将在本月及下月数据中显现。美联储官员暗示，如果通胀影响不大，可能会降息。但如果特朗普推出新一轮关税，美联储是否仍会降息还有待观察。
美国已提前向14个国家发出正式关税警告函，原定7月9日发送的信函已提前送达。若这些国家未在8月1日前与美方达成协议，将面临新的进口关税，日本和韩国将被征收25%，老挝和缅甸等国的关税将高达40%。信函内容兼具合作与警告口吻。特朗普表示，关税税率将依据与各国关系的发展上调或下调，并警告称，若有国家进行报复，美国将对其关税做出等额上调。这些关税一旦生效，美国每年可从这14国额外征收约820亿美元的关税，其中近半数来自日本和韩国。若与其第二任期内已实施的关税合并计算，美国年征关税总额可能接近5000亿美元。目前欧盟和印度尚未列入名单，后续可能也将收到类似信函。当被问及8月1日是否为最终期限时，特朗普回应称：“我会说是坚定的，但不是百分之百。如果他们打电话来说想换种方式谈，我们会对此持开放态度。”
美国总统特朗普向日本和韩国发出信函，威胁如果两国在8月1日前未能达成贸易协议，将对所有进口商品征收25%的关税。
日本每年向美国出口约1480亿美元的商品，主要包括汽车、汽车零部件和电子产品。这些出口占日本出口总额的20%以上，约占该国GDP的3%。丰田汽车警告称，如果关税生效，公司可能在两个月内面临超过13亿美元的损失。
韩国每年向美国出口约1310亿美元的商品，主要是半导体和汽车。这一贸易规模占韩国出口总额的近20%，超过该国GDP的7%。
日本和韩国在第一季度均出现GDP收缩。根据拟议的关税结构，美国进口商将承担额外费用，这将使日韩商品在美国市场上变得更加昂贵，竞争力下降。
金融市场对关税威胁反应有限，分析师将这些信函解读为将关税截止日期延长三周，而非代表即时政策变化。
美国联邦储备委员会近日公布的会议纪要显示，内部对于降息时机存在分歧。在上次会议中，美联储维持基准利率在4.25%至4.5%之间未做调整。纪要指出，在19位美联储成员中，大致可分为三个阵营。一是由理事沃勒和副主席鲍曼组成的少数派，两人认为关税对通胀影响有限，并公开主张在7月30日的下次会议上降息。第二个是人数最多的阵营，倾向于等待更多通胀数据，若未来几个月的通胀报告令人满意，则支持今年稍晚降息。第三个阵营人数较少但立场坚定，认为2025年无需降息，强调继续控制通胀的重要性。尽管纪要未公开具体成员姓名，但根据点阵图推测，第一阵营有2人，第三阵营约7人，中间派约有10人。目前市场普遍认为7月不会降息，首次降息可能在9月进行。
2025年6月，美国联邦政府录得270亿美元财政盈余，为该月罕见的顺差表现。此前5月出现3160亿美元赤字，显示政府财政状况在短时间内发生剧烈波动。6月盈余主要由于支出减少、个人所得税预扣强劲以及关税收入创下新高三项因素共同驱动。与5月相比，联邦支出减少1880亿美元；关税收入达到266亿美元，远高于2024年同期的60亿美元。尽管关税收入激增，但其在总收入中的占比仍然较小，且即使继续增长，也难以抵消美国目前高达1.3万亿美元的年度财政赤字。此前4月，因报税季收入激增，政府曾实现8500亿美元收入和2580亿美元盈余，为历史第二高。
6月份消费者价格指数(CPI)同比上涨2.7%，超过分析师预估的2.6%，较5月份的2.4%有所上升。环比来看，CPI上涨0.3%，符合预期，创2月份以来最大月度涨幅。
核心CPI剔除食品和能源价格后，同比上涨2.9%，低于3.0%的预测值，但高于5月份的2.8%。核心CPI环比上涨0.2%，低于预估的0.3%。
食品价格同比上涨3%，住房成本上涨3.8%。能源价格同期下跌0.8%。
通胀数据公布时间距离4月份实施关税措施约两个月。6月份报告显示多个类别价格出现加速上涨，总体指标较上月小幅上升，而核心通胀仍低于经济学家预期。
美国劳工部发布的最新生产者价格指数（PPI）报告显示，通胀水平持续下降，未显示关税对经济产生影响。
报告显示，6月份整体PPI同比上涨2.3%，低于分析师预期的2.5%，也低于上月的2.7%。月度环比数据显示，PPI保持0%的零增长，优于市场预期的0.2%。
在美联储重点关注的核心PPI方面，剔除食品和能源价格后，6月份核心PPI同比上涨2.6%，低于市场预期的2.7%，但高于上月的2.2%。核心PPI月度环比同样保持0%的零增长，同样优于市场预期的0.2%。
该报告反映了批发通胀水平的下降速度超出预期。值得注意的是，4月份实施的关税政策通常需要2至3个月时间才能对通胀产生影响，而本次报告涵盖的是6月份数据，理论上应该已经体现相关影响。
美国商务部今日发布的零售销售报告显示，6月份美国零售销售额达到7201亿美元，环比增长0.6%，超出分析师预期的0.1%。同比增长3.9%。
报告显示，6月份消费者价格指数(CPI)环比上涨0.3%，这意味着消费者支出增速超过了通胀率。
在对关税较为敏感的商品类别中，服装销售环比增长0.9%，汽车及零部件销售环比增长1.2%。
零售销售报告衡量美国零售店和餐厅的月度支出，反映消费者购买的总价值，但该数据未经通胀调整。
分析认为，这些增长数据可能表明消费者正在关税上调前提前购买商品。如果关税已经产生影响，进口敏感商品的消费支出应该会下降，但实际情况显示消费者购买量增加。
虽然6月数据显示了消费者的韧性，但可能掩盖了消费者临时囤货的行为。下个月的报告将显示关税是否真正开始影响消费支出。
全球最大的AI半导体公司近期发布财报，呈现出截然不同的业绩表现。 台积电作为为英伟达、苹果等公司代工芯片的台湾巨头，公布了创纪录的利润数据。该公司营收同比飙升39%，超过300亿美元，主要受AI和高性能计算需求激增推动。台积电管理层甚至将全年增长预期上调至30%，表示AI需求只会更加强劲。台积电创造了128亿美元的历史最高净利润。 与此同时，供应链上游的荷兰公司ASML传出更为谨慎的声音。ASML生产制造先进芯片所需的2亿至4亿美元设备，该公司营收达到77亿欧元，超出预期并保持稳健利润率。但该公司表示短期内不会实现增长。此外，ASML警告称，美国提议的关税政策可能使销往美国晶圆厂的每台设备成本增加7500万美元。虽然美国市场仅占ASML业务的9%，但随着台积电和英特尔代工厂在美国开设工厂，该市场预计将在未来扩大。 台积电的蓬勃发展对AI股票来说是利好消息，但ASML的谨慎态度显示该行业的长期前景可能正变得不明朗。
日本首相可能在与特朗普签署关税协议后辞职。美国现将对日本进口商品征收15%关税，低于两周前提议的25%。这包括对日本汽车和汽车零部件征收关税，该领域占日本对美出口的25%以上。此外，日本同意提供5500亿美元的大规模投资计划，帮助美国在制药和半导体等领域建立供应链，并承诺增加对美国农产品的采购。对铜、铝和钢的关税将维持在50%。 消息公布后，丰田股价上涨15%。分析人士指出，丰田进口汽车现在将支付更低的关税。而福特、通用汽车和特斯拉面临铝、钢、铜50%的关税，以及从墨西哥和加拿大进口的汽车或零部件25%的关税，从中国进口的则为55%。 据多家日本媒体报道，首相石破茂告诉亲近顾问他已决定辞职，并将在8月底前宣布，但他公开否认了这一消息，因此情况仍不明朗。虽然时间安排让人联想到贸易协议可能是原因，但真正的导火索是7月20日的参议院选举失利。石破茂此前表示将留任至美国关税谈判结束以避免权力真空。现在协议已达成，辞职压力正在增加。
特斯拉本季度业绩表现不佳，公司未达预期，埃隆·马斯克对公司未来前景表示谨慎。 特斯拉公布营收225亿美元，低于预期的227亿美元，同比下降12%。净利润表现同样不佳，为12亿美元，同比下降16%。这意味着特斯拉每100美元营收中保留5美元利润。积极的一面是，毛利率达到17.2%，超出分析师预期。 但这一良好表现可能难以持续。马斯克警告称，由于9月份电动车监管积分政策结束，未来几个季度将面临困难，同时关税政策也为公司带来很大不确定性。 公司宣布类似Model Y的新款低成本车型已于6月开始生产，将在今年晚些时候进入批量生产。马斯克预计AI将通过Robotaxi和Optimus机器人成为业务核心，但这些项目要到2026年底之前不会在财务报表中体现。 市场对公司短期盈利能力感到担忧，股价在盘后交易中下跌。
谷歌第二季度业绩表现强劲，营收和利润均实现稳健增长，但市场反应平淡。谷歌营收达到964亿美元，较去年同期的850亿美元增长14%。云业务营收达到136亿美元，视频平台营收为98亿美元。但最大的业务板块仍是搜索广告，尽管AI技术兴起，搜索业务实际上仍在增长。 公司的AI产品也获得广泛采用。AI概览功能每月为20亿用户提供服务，Gemini应用用户达到4.5亿。Alphabet将2025年资本支出预期从750亿美元上调至850亿美元，重点投向AI和数据中心扩张。 谷歌净利润为282亿美元，相当于每100美元营收中保留29美元利润。 然而市场保持谨慎态度。投资者正在等待美国反垄断措施的最终结果，这可能重塑公司部分业务。
特朗普7月25日访问了美联储，会见了主席鲍威尔。 此次访问的官方目的是参观美联储大楼翻新工程，这导致了一个有趣的场面：两人在电视直播中就翻新价格发生争论。但他们也讨论了目前处于4.25%到4.5%之间的利率问题。 特朗普希望看到大幅降息，此前曾提及3%的水平，但美联储内部存在分歧。一方面，一些美联储成员希望在下周的美联储会议上就开始降息，而另一些人则认为今年最好完全不要降息。然而，大多数成员更倾向于支持鲍威尔的中间立场。他们希望再等一段时间，观察关税对通胀的影响，然后再降低利率。 市场认为7月30日下次会议降息的概率仅为2.6%。但市场认为今年首次降息应该在9月，概率为62%。不过这将高度依赖于接下来几份通胀报告的数据。 特朗普对是否解雇鲍威尔态度反复，但预测市场认为今年发生这种情况的概率仅为20%。
目前，美国对所有国家征收10%的全面关税，但对中国征收30%，对墨西哥和加拿大的非USMCA商品征收25%。此外，对铝和钢征收50%关税，对汽车和汽车零部件征收25%关税。根据2024年进口数据计算，每年征收的关税约为4400亿美元。 这一数字可能在8月1日上升，但增幅可能不如预期。首先，欧盟刚刚与美国达成贸易协议，将关税降至15%。作为交换，欧盟同意购买7500亿美元的美国能源，并在美国投资6000亿美元。此外，欧盟同意将对美国汽车的关税降至15%。 随着部分国家的预期新税率以及与日本和欧盟的协议从8月1日开始生效，征收的关税可能上升至5850亿美元，较目前水平增长30%。
两家金融科技公司刚刚发布财报。SoFi第二季度业绩表现出色，营收达到创纪录的8.58亿美元，同比增长44%。基于费用的收入增长72%，净收入达到9700万美元，远超预期。公司将全年营收指引上调至34亿美元，每股收益指引为0.31美元，显示出会员增长和货币化方面的强劲势头。但问题在于，该股今年已上涨超过70%，分析师意见分歧。一些分析师建议买入，但许多人的目标价位于当前交易水平17美元至20美元以下。增长令人印象深刻，但大量乐观情绪可能已被计入股价。 PayPal则公布了另一个稳健的季度业绩。虽然第二季度财报缺乏一些亮眼表现，但基本面依然强劲。Venmo营收增长20%，品牌结账量持续增长，公司正推出新的AI功能和PYUSD奖励等加密货币工具。PayPal预计第三季度每股收益为1.18至1.22美元，并继续扩大在欧洲支付市场的覆盖。 如果寻求高增长潜力，SoFi可能是不错的选择。但如果希望投资一家拥有实际现金流和宽护城河的成熟金融科技公司，PayPal可能是更好的长期投资选择。
美国GDP数据刚刚公布，表面看起来强劲，但深入分析后发现并不如表面那般强势。 美国经济第二季度增长3.0%，超过2.5%的预期。这一表现看似令人印象深刻，特别是在第一季度意外收缩0.5%之后。但问题在于，这一增长主要由进口下降驱动，而非实际经济活动激增。上个季度，企业在关税实施前抢先进口商品，人为压低了第一季度的数据。本季度出现相反情况，进口减少人为推高了GDP。 如果剔除贸易和库存波动的影响，最终国内销售仅增长1.2%。私人投资下降超过15%，消费支出仅小幅上升。简而言之，经济并不火热，仍在适应关税冲击。 积极的一面是，如果潜在GDP增长率确实只有1.2%，可能推动美联储更早降息。美联储会议结果将于今天晚些时候公布。虽然他们已经看到GDP数据和明天的PCE通胀报告，但预计不会降息。然而，鲍威尔可能暗示下次会议降息，这正是市场关注的焦点。鸽派基调很容易推动股市上涨。
PCE通胀报告刚刚出炉，数据高于预期，鲍威尔基本上取消了9月份的降息计划。 总体PCE通胀率为2.6%，高于分析师预期的2.5%，也高于上月的2.4%。月度环比增长为0.3%，符合预期。 然而，美联储等政策制定者更关注剔除食品和能源的核心通胀率，以更好地了解长期趋势。核心PCE通胀率为2.8%，高于预期的2.7%，但与上月持平，因为上月数据从2.7%上修至2.8%。月度环比增长为0.3%。 在美联储会议上，鲍威尔表示，目前出口商只承担了很小一部分关税，而进口商承担了大部分。然而，他们尚未真正将成本转嫁给消费者，他认为我们现在只是看到了开始。他补充说，我们可能需要更长时间才能看到关税对通胀的全面影响，基本上暗示他不会在下次会议上降息。 市场将9月份降息概率从60%下调至40%。市场现在认为首次降息将在10月份进行。
微软和Meta刚刚发布了惊人的财报，两家公司都在大规模投资AI。 微软上季度营收764亿美元，同比增长18%。净收入达到272亿美元，意味着每100美元营收中保留36美元纯利润。这一强劲表现主要来自云计算和AI业务。Azure营收增长26%，云业务销售额达到299亿美元。微软本季度在资本支出上投入240亿美元，主要用于AI基础设施，并表示下季度支出可能达到300亿美元。按此速度，今年将达到1200亿美元，是迄今为止最大的AI投资之一。 Meta营收475亿美元，较去年增长22%，净利润183亿美元。这意味着每100美元营收中保留39美元利润。几乎所有收入都来自广告业务。广告营收增长9%，展示量增长11%，总广告营收465亿美元。Meta上调了年度AI资本支出预期的下限，目前预计在660亿至720亿美元之间。扎克伯格甚至透露了个人超级智能的概念，这是他对大规模AI辅助的长期愿景，并提到"我们已经开始看到AI系统自我改进的迹象"。 两家公司都在大规模投资AI的同时仍在创造大量现金流，这对英伟达来说是好消息。
6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%。狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6%。流通中货币(M0)余额13.18万亿元，同比增长12%。上半年净投放现金3633亿元。
6月末，本外币贷款余额272.57万亿元，同比增长6.8%。月末人民币贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%。
上半年人民币贷款增加12.92万亿元。分部门看，住户贷款增加1.17万亿元，其中，短期贷款减少3亿元，中长期贷款增加1.17万亿元；企（事）业单位贷款增加11.57万亿元，其中，短期贷款增加4.3万亿元，中长期贷款增加7.17万亿元，票据融资减少464亿元；非银行业金融机构贷款增加331亿元。
6月末，外币贷款余额5609亿美元，同比下降10.6%。上半年外币贷款增加188亿美元。
6月末，本外币存款余额327.46万亿元，同比增长8.6%。月末人民币存款余额320.17万亿元，同比增长8.3%。
上半年人民币存款增加17.94万亿元。其中，住户存款增加10.77万亿元，非金融企业存款增加1.77万亿元，财政性存款增加1.25万亿元，非银行业金融机构存款增加2.55万亿元。
6月末，外币存款余额1.02万亿美元，同比增长21.7%。上半年外币存款增加1655亿美元。
上半年银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交974.04万亿元，日均成交8.12万亿元，日均成交同比下降4.4%。其中，同业拆借日均成交同比下降24.7%，现券日均成交同比下降2.9%，质押式回购日均成交同比下降3.6%。
6月份同业拆借加权平均利率为1.46%，分别比上月和上年同期低0.09个和0.41个百分点。质押式回购加权平均利率为1.5%，分别比上月和上年同期低0.06个和0.39个百分点。
6月末，国家外汇储备余额为3.32万亿美元。6月末，人民币汇率为1美元兑7.1586元人民币。
上半年，经常项下跨境人民币结算金额为8.3万亿元，其中货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别为6.38万亿元、1.92万亿元；直接投资跨境人民币结算金额为4.11万亿元，其中对外直接投资、外商直接投资分别为1.46万亿元、2.65万亿元。
