他把手机往桌上一拍，开口就来一句：“下周两锣要响，美联储利率要给答案，北京也有一场分量十足的会议要见真章，A股这股子低量的劲儿，可能要拐。”他不爱绕弯子，盯着屏幕里那条分时线，心里像压了块小石头，轻轻颤着。

老张的语音跳出来：“这几天缩量成这样，心里有点虚，咋整？”他笑了笑，回话不急不躁：“别慌，节奏看得准，比啥都强。中不中？”

本周的盘面出现了一种“涨而不强”的调子。

上证微红，涨了零点三七；深成指走得顺一点，一点二六；创业板小跑，一点八六；全A平均股价也抬了零点七二。

周一稍微抬头，周二开始缩量往下晃，周四成交量干到阶段性新低，一点五六万亿，周五才略微回点儿气。

他看着那几根量柱，心里嘀咕：“好家伙，像一口井越挖越窄。”风格上也不太能齐步走，有色、通信、军工、机械设备往前冲，传媒、地产、美容护理往后退。

他想起老张说的那句河南话：“这阵势，半拉子热闹。”

他心里明白为啥节奏这么别扭。

缺催化，难共识，年末收官，机构盯着报表，防守味道重。

概念起来快，掉头也不慢，有的撑不住一天，资金面就又冷了下来。

他摸着杯沿，嘟囔一句：“像红灯前的车队，油门在脚下，绿灯还没亮，心急也没用。”情绪就是这样，怕踏空，怕被套，像门口的猫，伸爪子试水，又缩回去。

宏观的风吹草动，也不是一根线能解释清。

利好有，利空也不少。

人民币有望在特别提款权货币篮子里抬份量，储备货币的地位稳一稳，汇率预期更踏实，长钱更容易进来。

证监会把券商自营买入的限制拿掉，流动性等于放了一点水。

房贷利息抵税的预期挂出来，地产那边的情绪也回点儿暖，从行业景气度看有修复的味道。

镜头一转，外部融资那条线上出现了一个冷数字，新增外币贷款当月值是负的一千三百零八亿元，资本外流压力有眼见得的痕迹。

十二月制造业采购经理指数四十九点七，还是没过荣枯线，实体企业的日子没轻松，生产经营的压力不算小。

他想：“拔河的绳子两头都有人，谁更有劲，看下周的哨声。”

政策这一阵子也不算安静。

货币这条线，央行十二月五号做了一万亿元三个月期买断式逆回购，等量对冲到期量，研究机构的解读提到这不等于投放力度缩了，更多是资金期限结构匹配的问题。

人工智能这片地，已有十几个地方发布了“十五五”规划建议，浙江盯住创新高地，四川强攻技术突破，湖南玩“AI+先进制造”和“AI+种业”的组合，山东力推国家区域科技创新中心和产业科技创新高地。

城市这一侧，国务院对《长三角国土空间规划（2023-2035年）》给了原则同意，以上海拉头，推动几个都市圈融合，世界级城市群的那套框架更清晰。

数据要素相关部门出了十二项举措，支持高校建数字学院，职校增设数据采集清洗、数据标注这些专业，人才口子得赶紧补。

他和老张讨论的时候打了个比方：“有水有电有地有人，地基都垒到这份上，就差开工号子。”老张问：“啥时候鸣枪？”他笑：“下周两锣一响，可能就有动静。”

技术面给出的信号，像天气预报里那句“阴转多云”。

这一周的几大指数都是先被压一压，再慢慢往上走，收了阳线，创业板表现更像探底回升。

周线看，都是带上下影的阳线，多空拉扯过一轮，最后多方占上风一些。

恐慌情绪降了，结构性的机会往外冒头，中期压力还在那儿杵着。

他抿了口茶，想着：“风在那儿吹，帆得立好。”

他把目光放到下周的窗口。

市场普遍预期美联储会给出降息的答案，北京那场关乎经济部署的会议也要开，围绕“十五五”开局年的动作有望更积极。

量能在低位，边际变量要是到位，放量反攻的概率就不低。

老张问：“这反攻往哪儿看？”他不拐弯抹角，丢出三个方向：“商业航天、AI算力、有色金属，一条条说。”

商业航天这一条，处在技术突破和规模爆发的拐点上。

朱雀三号把载荷送入预定轨道，核心能力到位了。

助推器起火坠毁，没回收到手，但落地位置紧挨着预期区域，说明精准导航与返回控制已经能用。

产业链上多点突破，卫星制造、发射服务、在轨运营的需求在加速释放，有的企业进入批量交付阶段。

国家层面，设立商业航天司，发布推进商业航天高质量安全发展的行动计划，里头清楚地提到“国家商业航天发展基金”，把星箭研发和通导遥融合等核心环节直接列出来，专职监管拉起，资本跟着靠过去。

资金面出现抢筹的迹象，机构对这个方向的态度是看得见的积极。

老张摆手：“航天离咱太远吧？”他笑出声：“今天飞出去的是火箭，明天落地的是通讯、导航、遥感的生意。路一修通，车水马龙自己上。”

AI算力这条线，动力来自全球大厂的真实投入。

北美五家头部云服务商的资本支出创新高，八百G和一点六T的CPO模组招标量环比跳了一百二十五个点，全球CPO市场规模预计二零二六年能到三十二亿美元，二零三零年继续扩到八十一亿美元。

谷歌给出的目标更猛，未来四到五年把AI算力提升一千倍，第七代TPU集群全面适配CPO技术，产业链订单会有爆发式的增量。

北京这边拟建设晨昏轨道太空数据中心，算力上天这个概念不是纸上谈兵，对硬件供应商来说是实打实的机会。

摩尔线程完成上市，机构资金对算力基础设施加速布局，板块的热度不低。

他给这个方向下了一个口语化的结论：“就一个字，算。算得快，算得稳，算得省，钱自然跟着走。”老张眨眼：“上游加水，下游会不渴？”他点头：“这不就是产业逻辑嘛。”

有色金属的故事像一张结构性的账。

二零二五年一到十月，中国铜材累计产量二千零一十二点四万吨，增长五点九；铝材累计产量五千五百二十四点三万吨，略降零点四。

白银年内涨幅九成，创历史新高，低库存配上降息预期，支撑力道够硬。

政策上，稀土这一类战略资源的出口管制更严，产业向高端化、绿色化转型的方向确定。

资金属性里，这个板块的防御味道比较足，避险资金有流入，中期上行空间得到机构认可。

他把有色比作一只木桶的短板，全球流动性的水位上来，短板不补齐，水位想稳住就难，价格会先动。

老张问：“这一条是搏进攻还是守防守？”他笑：“可攻可守，风一来，帆要立好。”

他又把视线调到资金的流向上。

一周算下来，A股主力资金整体净流入，二十五个行业有净流入，六个行业净流出，合计净流入一千七百七十四点六五亿元。

电子、机械设备、通信板块的净流入走在前面，分别是三百一十三点七二亿、二百九十六点四七亿、两百一十八点六六亿，这和算力硬件那波反弹相互呼应。

净流出的里头，传媒是负八十点四三亿，计算机是负六十九点四亿，银行是负四十五点七九亿。

他点了点屏幕：“钱往哪儿去，心里就有谱。”

基金市场的镜头也拉了一圈。

受权益小幅震荡影响，股票基金和混合基金的波动不大。

受美联储降息预期升温和海外AI泡沫担忧缓和的带动，QDII型基金小幅往上走了零点三三；货币基金稳稳地加了零点零二；债券型基金往下零点一三，年末资金偏紧，长债价格承压。

深市的表现强过沪市，深系基金指数跑得更快。

多数公募基金这一周是正收益，股票型基金收益中枢零点七一，混合型零点四四，商品型零点五六但比上周降了零点五九个点，QDII零点二二也比上周低了一些，债券型是负零点零五，却是环比小升零点零六。

从年度维度看，股票型、混合型、商品型基金的收益中枢抬头，其余类型有下行的迹象。

他调出本周开放申购的数据，七十七只产品开放，来自二十六家基金公司，合计开放申购规模一百一十八点八八亿元。

类型分布上有指数型十三只，主动权益二十五只，“固收+”十一只，债券十四只，货币两只，FOF八只，QDII四只。

数量比上周多，规模反而小了些。

老张喷了口茶：“年底这活儿，既要账本好看，也要手里留点余粮过年。”

估值这把温度计，读起来像早春的天气。

近五年的分位看，多数指数往上走。

国证两千、中证五百、科创五十、上证、深成的估值分位都在九成以上，上证五十、沪深三百在八成以上，创业板指的分位相对低，为五十五点二三。

结构上的差异清晰，成长风格比价值风格贵一些，小盘比大盘贵一些，沪市比深市贵一些。

申万一级行业的估值分位变化里，综合、家用电器、有色金属的上修幅度靠前，传媒、银行、美容护理的分位往下走。

行业估值中位数是交通运输，四十六点七三，中位值比之前提高。

股债性价比三年的维度里，万得全A市盈率倒数与十年期国债收益率一点八七的比值是二点四七，低过历史均值二点五五，近三年处于适中位置，历史分位四十二点五八，环比下降三点五七个点。

几个宽基指数的历史分位值有差别，沪深三百约六十一点五四，中证五百约三十六点八一，中证八百约五十一点五一，中证一千约四十二点三一。

当前买入持有三年盈利概率约七十二，环比小升零点三一。

他拍拍桌面：“不冷不热，有风有戏。”

他把焦点拉回那两件要落地的事，脑子里已经列出观察清单。

看降息是否兑现，看会议的政策力度和方向，看成交量能否明显放大，三个点哪怕来一个，市场的节奏就会变。

他把目标落在那三条主线，挑有政策托底、有订单支撑的核心环节和龙头，仓位和节奏放在同一个盘子里掂量。

老张问他：“你要押哪条？”他眨眨眼：“商业航天有加速度，AI算力有乘法效应，有色能攻能守。你更喜欢哪一拍？”

他从不端着，自认这篇是观点交流，偏向中立，数据来自常用的研究平台，不添枝加叶，不打鸡血。

年关将至，他心里那块小石头，不再颤，像有人敲了一下，发出一点脆响。

风从窗缝里吹进来，纸张微微抖动，他听见自己心里那句河南味儿的念叨：“锣鼓要响，踩点别慌，慢一拍不中，抢一拍也不中，稳稳地来。”

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